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4万元可买卖一手国债期货合约 熔断机制实时监控环亚娱乐登录

来源:http://www.powerleveling123.com 编辑:ag环亚娱乐 时间:2018/09/19

  时隔18年,国债期货将于9月6日重返国内资本市场。首批上市的是5年期国债期货合约。根据中金所规定, 5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%。据悉, 5年期国债期货合约的标的债券面额是100万元,按期货公司4%的最低保证金计算, 4万元可买卖一手国债期货合约。

  5年期国债期货首批上市合约为2013年12月 (TF1312)、 2014年3月(TF1403)和2014年6月 (TF1406)。各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。 5年期国债期货各合约的可交割国债和转换因子由交易所在合约上市交易前公布。

  即将上市的国债期货实际上是一个全新的品种,与上世纪90年代时的国债期货相比,合约合计、宏观金融环境、监管条件等早已不可同日而语。

  中国金融期货交易所9月3日公布5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式,以及将首批挂牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期国债期货合约可交割国债范围及其转换因子。中金所同日还发布《关于5年期国债期货可交割国债有关事项的通知》。

  《通知》明确了5年期国债期货可交割国债范围有关事项。一是合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债,交易所在该国债上市交易日(含)之前公布将其纳入可交割国债范围。二是合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日(含)之前的5年期国债,纳入合约可交割国债范围。环亚娱乐登录合约交割月新发行的7年期国债,其到期日距交割月首日的期限超过7年,不纳入合约可交割国债范围。三是根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定,为保证国债期货交割的顺利进行,因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。

  记者了解到,可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算,这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值,这是国债期货合约中最重要的参数之一。实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。

  在国际期货市场中,一般都由交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子,投资者只需查询交易所公告即能得到每个可交割国债的转换因子。

  中金所近日发布《关于5年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》称,5年期国债期货合约自2013年9月6日(星期五)起正式上市交易。 5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元,交割手续费标准为每手5元。

  为从严控制上市初期市场风险,5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%,交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起,交易保证金暂定为合约价值的4%,交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起,交易保证金暂定为合约价值的5%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的4%。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。

  业内人士提醒,普通投资者参与国债期货应谨慎。投资者要参与国债期货交易,不仅有50万元开户门槛,还必须通过相关的资格测试,也就是需具备一定的专业知识。由于国债期货价格波动远小于股指期货,国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具,因此对于通常进行趋势投资的散户来说,国债期货并不特别合适。参与债券交易的投资者群体一般以专业的机构投资者为主。国债期货开仓后需有足够时间盯盘,若不在规定时限内补足保证金,将面临被强行平仓的风险。

  此外,国债期货的交易时间与现货市场并不完全一致,股指期货采用现金交割,而国债期货采用实物交割,投资者也不得要求期货公司以全权委托的方式进行期货交易等等。

  国债期货是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重,利率波动频繁。固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求,使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。1976年1月,美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所(CME)推出的90天期的短期国库券期货合约。在整个70年代后半期,短期利率期货一直是交易最活跃的国债期货品种。 1982年5月又推出10年期中期国债期货。

  中国的国债期货交易试点开始于1992年,结束于1995年5月,历时两年半。国债期货是中国首只金融期货,其中发生的“327”事件正是导致国债期货停止交易的导火索,而这一停就停了18年。

  “327”是国债期货合约的代号,对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量是240亿元人民币。兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性,决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值,成为当年最为热门的炒作素材,而由此引发的 “327”事件,也成为中国证券史上的“巴林事件”。 1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易 “327”合约,最后8分钟内砸出1056万口卖单,面值达2112亿元国债,亏损16亿元人民币,国债期货因此夭折。英国《金融时报》称这是 “中国大陆证券史上最黑暗的一天”。

  试点国债期货有着当时的历史背景。90年代初期,货币政策相对宽松,统计数据显示,在1991年~1995年,我国M2平均增速超过30%,投资加速上行。货币超量发行刺激经济的同时也带来诸多问题,最为明显的是高通胀。 1993年CPI接近15%, 1994年突破 20%。经济过热,通胀高企,政府被迫实行紧缩政策,其间两次调高存贷款利率,中长期债券的交易也受到很大影响,部分国债品种的价格甚至大大低于面值,严重打击了投资者购买的积极性,国债现券市场交易陷入萎缩。

  为了改变现状,活跃国债现货市场,1992年推出国债期货交易试点,国债期货交易在证券市场出现了一段从交易清淡到火爆,再到终结的短暂又热烈的试点生涯。

  据资料显示, 1992年12月,上海证券交易所最先开放了国债期货交易,并推出了12个品种的国债期货合约。由于只对机构投资者开放,在国债期货交易开放的近一年里,交易并不活跃。从1992年12月28日至1993年10月,国债期货成交金额只有5000万元。

  1994年第二季度开始,国债期货交易逐渐趋于活跃,交易金额逐月递增。 1994年结束时,上交所的全年国债期货交易总额达到1.9万亿元。 1995年以后,国债期货交易更加火爆,经常出现日交易量达到400亿元的市况,年交易量近高达6万亿元,而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模,因此,市场上的投机气氛越来越浓厚,风险也越来越大。

  1995年2月,发生 “327”违规操作事件,最终对市场造成沉重的打击。 1995年2月25日,为规范整顿国债期货市场,中国证监会和财政部联合颁发 《国债期货交易管理暂行办法》; 2月25日,中国证监会又向各个国债期货交易场所发出 《关于加强国债期货风险控制的紧急通知》,不仅提高交易保证金比例,还将交易场所从原来的十几个收缩到沪、深、汉、京四大市场。 1995年5月再次发生恶性违规事件,即 “319”事件。 1995年5月17日下午,中国证监会发出通知,决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓; 5月31日,全国14个国债期货交易场所全部平仓完毕,我国首次国债期货交易试点以失败而告终。

  2012年2月13日,中国国债期货仿真交易重启,根据 《中国金融期货交易所5年期国债期货仿线年期国债期货合约代码TF,标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。

  由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高,要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场,世界上推出国债期货市场的国家并不是太多,主要国债期货品种目前集中于:美国、英国、澳大利亚日本德国韩国等国家。从“327”事件可以看到当年我国债期货市场存在的问题。

  从国际经验来看,国债期货的顺利进行,需要具备一个合理市场规模的债券现货市场。债券现货市场容量过小,一方面使得国债期货套期保值需求不足,影响期货市场的健康发展,另一方面也容易导致市场操纵和过度投机,造成“多逼空”的市场格局,助长投机气氛。在我国国债期货试点过程当中,先后发生过“314”“327”“319”等三次国债期货风险事件,“多逼空”是其共同的特点。

  不仅期货交易所分散,而且各个市场的交易制度差别很大,从合约设置的标准、交割方式、交割月份乃至保证金比例都不尽相同,导致各市场同类品种合约的巨大价差,形成博取套利和高度投机的市场基础。

  无论是单一品种,还是按对应现券设计合约品种,都缺乏标的现券的连续性,使期货合约的稳定性差,增加了套期保值的难度;混合交收方式中,用于计算交割现券数量的折算率与现货市场价格相关,在现货市场易于被人为操纵的情况下,更加大了折算率的不稳定性,加剧了期市价格的波动。

  交易所的保证金制度不合理。没有涨跌停板制度。对会员和特别席位的持仓限额没有统一的标准和依据,也没有各品种持仓比例的规定,致使交易大户在一个品种上就超出总持仓量。没有大户报告制度,使交易所不能及时掌握持仓大户的交易情况。

  多位市场人士表示,在利率市场化改革的大背景下,国债期货对金融市场的影响将是全方位的。w66利来国债期货有望成为中长期利率定价的重要参考,对债券市场、股票市场以及其他投融资活动产生深远影响。

  无论是债券市场的发展还是利率市场化的改革,均需要一个风险管理的工具。我国已实现国债发行、交易的市场化,整个债券市场的规模也越来越大,市场避险需求强烈,推出国债期货可很好地满足这些方面的需求。

  国泰君安期货董事长何晓斌表示,国债期货有利于推进利率市场化。对政府和投资者来说,国债期货提供了新的资格价格的信号。对套期保值来讲,它还提供了规避风险的场所或者工具,可以借此规避国债利率风险,同时还可以提高现货市场的流动性。

  华融证券研究员赵奎认为,国债期货的推出有望成为利率市场化的前奏曲,大大加速利率市场化的改革进程。国债期货的上市,必将极大地提振期货公司的业务成长空间,同时,也为银行、保险、证券等金融机构提供管理利率风险和投资的工具。估计国债期货日均成交有望达到2000亿元规模,按平均手续费为万分之一计算,给期货公司提供的新增佣金收入可达到30亿元,将显著增加期货公司的整体收入水平。

  中金所国债期货开发小组副组长王玮最近表示,“327”国债期货事件主要是由于当时现货市场基础比较薄弱,市场风险管理措施也没有到位造成的。而现在的环境完全不同,“327”事件不会重演。国债期货合约规则更趋于完善,重点防范交割风险上个月中金所就《5年期国债期货合约》及相关规则向社会公开征求意见。 8月30日,中金所发布《5年期国债期货合约》及相关规则,从保证金标准、交割持仓限制等四个方面对《5年期国债期货合约》及相关规则做了进一步的完善。

  首先,修订稿上调了保证金标准。将5年期国债期货合约的保证金标准由征求意见稿中的2%、3%、4%,调整为2%、3%、5%。

  其次,下调持仓限额,男子到食品厂应聘 押金交了半年多却没安排工作。降低交割风险,将5年期国债期货合约的持仓限额由征求意见稿中的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手。

  第四,完善国债交割中的差额补偿制度。为了防范交割违约,将差额补偿作为结未平仓合约的一种方式。与征求意见稿相比,上述改动主要针对违约风险,处处体现了对风险防范和控制的要求。合约基本条款没有变化,主要是风控制度的进一步修订,而且集中在交割环节,目的在于防止交割过程中的违约风险。宋朝华:扎实抓好传统产业转型升级

  国债发行量18年扩张20倍,“327”事件不会重演。近年来,中国债券市场规模高速扩张,2010年与2011年的国债发行总量均超过1.7万亿元,2011年末国债余额达7.7万亿元,是1995年底的20多倍。此外,中国国债中的可流通比例近几年均超过85%,较1995年大幅增加。 2012年全年发行国债约1.39万亿元,2012年末国债余额约7.42万亿元,居亚洲第二位、世界第六位,约占国内生产总值(GDP)的14.3%。

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